您当前的位置: 首页 > 美食

柳钢股份601003发挥区域优势资产注入

2019-03-16 17:52:11

柳钢股份(601003):发挥区域优势 资产注入值得期待

公司已形成1000万吨钢综合生产能力炼铁系统上,目前公司拥有2000立方米转炉2座、1500立方米转炉2座、1500立方米和1250立方米转炉各1座,此外公司还有4 座小高炉,但目前都处于停产状态,即将淘汰,累计生铁生产能力1000万吨;炼钢系统上,公司拥有150吨转炉3座、120吨转炉3座、50吨转炉3座,累计粗钢生产能力1100万吨;轧钢系统上,公司目前拥有2 条棒材、1条线材生产线、1条中板生产线和1条型材生产线,此外还有1 条在建的棒材生产线。从产品结构来看,目前棒线材产能230万吨,新建棒材生产线投产后将达到300万吨,中板产能160万吨,型材产能70万吨。累计来看,目前公司钢材生产能力450万吨,新棒材生产线投产后增加到520万吨左右。在满足股份公司钢材生产后,剩余粗钢供给集团公司热轧生产线。

公司的长材比例在65%左右,符合广西欠发达地区消费结构的需要在公司的产品结构方面,根据上述公司各品种产能分布,09年棒线材产品产量为230万吨,占整个目前公司总产量的65%。与整个广西欠发达地区的消费结构以及国家扩大内需,加大基础设施建设相适应。

收入构成上,公司的主营由中板材、小型材、钢坯构成,今年上半年三者销售收入占比分别为15.85%、31.66%、37.32%;利润构成上,往年中板是公司利润的主要来源, 年分别贡献了利润的42.83%、59.10%、40.21%,而2009 年上半年由于中板价格较低,公司中板业务亏损,主要利润来源于钢坯销售及小型材销售。根据公司2009 年的生产计划,公司棒线材及型材占比将达到65%。

在原料方面,根据公司目前的生产规模,每年需要约1600 万吨铁矿石,正常情况下公司70%约1000 万吨的铁矿石需要进口,其中长协矿200 多万吨,约占20%左右。由于今年进口铁矿石整体比较便宜,公司近进口矿比例超过80%。此外,公司所需煤炭主要来自西南,由于今年进口煤炭也相对比较便宜,公司今年约%煤炭通过进口采购。综合来看公司在原材料上自给率较低,基本上靠对外采购。

从销售效果来看,目前公司产能利用率接近100%,而且基本无库存,销售顺畅。由于公司钢材品质较好,广西省重点项目优先采用公司的钢材,其它下游用户对柳钢品牌认同度也很高,公司产品的市场销售价格要比市场同类产品高出100 元/吨左右,且库存也始终在同类产品中是的。

业绩包袱已基本清除,经营逐渐改善公司 2008 年全年实现利润0.16 亿元,主要是存货计提比例只有2.25%,远低于钢铁行业平均11.55%的计提比例。但今年一季度,公司报亏5 个亿,亏损额较当期末存货的比例为13.56%,远远高于同期末钢铁行业2.56%的水平。而从净利率来看,公司一季度净利率-8.73%,而钢铁行业平均净利率为-2.01%。由于全行业盈利大体相当,因此基本可以判断公司去年年底留下的包袱在今年1 季度已经清理干净,不会对未来业绩太大隐患。

从今年二季度开始,公司经营步入正轨,业绩逐步改善,二季度单季度实现盈利0.94 亿元。3 季度受益于钢铁价格上涨,同时公司抓住时机低价购买了较多铁矿石,公司单季度实现净利润5.08 亿元,基本实现了前三季度扭亏。10 月份钢铁价格处于低位,但是公司仍然保持盈利。我们估计公司10 月份利润在5000 万左右,11 月份利润水平高于10 月水平,从目前的价格形势来看,由于南方仍然处于建设高峰阶段,12 月份公司仍能保持较好盈利。

目前公司在经营上面临的主要问题是运输问题。由于往年公司主要通过公路运输,今年广西省公路运输规范化,公司通过公路运输的比例下降。而年底铁路线比较紧张,而且柳江目前处于枯水期,短期内公司面临一定的运输困难,但公司仍然积极通过各种措施改善运输环节瓶颈问题,企业库存始终维持在较低水平。

区位市场供不应求,拥有极好的区位优势从调研中了解到,公司所产钢材50%以上的销售收入来源于广西,另外30%左右销售收入来自广东,两广地区累计销售收入占80%以上。而广西地区的项目建设,主要依赖柳钢集团的钢材,作为广西省的大型钢铁企业,柳钢股份具有明显的区域优势。

广西省地处我国华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈的结合部,是中国大陆东、中、西三大地带交汇点,东临粤港澳,背靠大西南,面向东南亚,沿海、沿边、沿江,是中国西部沿海的地区,也是与东盟国家既有陆地接壤、又有海上通道的省区。因此,广西前有人口5 亿的东盟市场,后靠人口13 亿的中国市场,在我国与东盟、泛珠三角等国际国内区域合作中具有不可替代的战略地位和作用。

从钢铁供需上来看,广西省今年计划实现6000 亿的固定资产投资,2010 年固定资产投资将预计再增长20%。

按照我国平均固定资产投资钢材消费强度计算,广西省至少需要2000 万吨的钢铁,而广西省的钢铁产能只有1000多万吨。如果从广西、广东两省来看,两地固定资产投资占全国固定资产投资的10%左右,而两地钢材产量只占全国钢材产量的4%不到。而紧邻两广的西南三省,固定资产投资占我国固定资产投资的比例也在10%以上,而钢材产量只有全国的6%不到,因此,公司前后两个市场均处于钢材净进口状态。由于广西、广东当地的钢铁供给就相对不足,同时运输上存在一定的瓶颈,目前公司在西南地区的销售收入只占累计销售收入的7%左右。另外,广西靠近港澳和东南亚国家,在这一广大区域,钢材市场容量十分可观,历来都是钢材的净进口地区,对占地利优势的柳钢股份来讲,无疑提供了良好的区域市场发展空间。

从交通运输来看,由于公司所在地柳州市地理交通便利,外部铁路依托黎港线、黎柳线、湘桂线、湘黔线和南昆线,除一些季节性的因素外,基本能保证柳钢生产的钢材发往各地。另外,柳钢股份距防城港和湛江港较近,具有良好的进口铁矿石和出口成品钢材的条件。柳江从柳钢股份厂区东南绕行而过,常年可通行小轮船经梧州直达广州黄浦港,为公司提供了一条可利用的水运通道。而铁路线的顺畅也保障了公司从贵州省和云南省采购所需的煤炭。

资产注入值得期待

目前集团公司还拥有热轧薄板生产线和冷轧板生产线各一条,产能分别为500 万吨和100 万吨,原料钢坯主要有上市公司提供。从完善公司治理结构、减少关联交易来看,此生产线未来注入上市公司指日可待。目前公司正在考虑相关事宜,暂无明确时间表,但一旦热轧生产线注入,则股份公司钢材产能规模将在扩大100%。

钢铁行业明年的需求增长将大于产量的增长钢铁行业受经济复苏以及政策趋势不确定的影响,经历了前期补库和去库的价格大幅波动后,目前基本回归到理性的状态,价格基本处于成本区。随着年底年初国家实质性需求的增长,如房地产新增投资、基础设施项目大范围展开,以及机械、汽车等制造业的快速增长,2010 年的钢材需求将会显着上升,而行业的产量由于已接近产能高点,目前整体产能利用率都达到90%以上,从而产量上涨的幅度有限,我们认为,目前钢铁市场受消费淡季的影响,价格不会出现大的涨幅,但已经开始渐行渐涨,明年钢材的需求增幅要远大于产量的增幅,而且钢铁的原料成本也将上升,这将助推钢材价格在上半年会出现一波上涨行情,从而使行业的效益有较好的改观。

业绩预测与投资建议

公司3季度单季度净利润5.08亿元,基本实现了前三季度扭亏。10月份钢铁价格处于低位,但是公司仍然保持盈利。我们估计公司10月份利润在5000万左右,11月份利润水平高于10 月水平,从目前的价格形势来看,由于南方仍然处于建设高峰阶段,12月份公司仍能保持较好盈利。我们预计公司4 季度单季度利润即全年利润在2.5 亿左右,合每股收益0.13元。

2010年来看,我们预计公司每股收益能够达到0.55元左右,业绩同比增长300%。对应目前市盈率16.5倍,估值相对便宜,此外,目前公司吨钢市值为2400 元/吨,比钢铁行业平均吨钢市值3700元/吨低35%左右。我们给与"推荐"评级。


云南槽钢
高考辅导
602030
推荐阅读
图文聚焦