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武汉中百000759仓储超市省内稳步扩张

2019/11/09 来源:三门峡信息港

导读

武汉中百(000759)仓储超市省内稳步扩张 目标价11.2元一.事件近日我们到武汉中百进行调研,就公司经营状况和发展战略等问题与公

武汉中百(000759)仓储超市省内稳步扩张 目标价11.2元

一.事件

近日我们到武汉中百进行调研,就公司经营状况和发展战略等问题与公司进行了交流。

二.我们的分析与判断

1、仓储超市省内稳步扩张

武汉超市行业竞争较为激烈,本地超市主要是中百仓储、武商量贩和中商平价。外资超市中,包括家乐福、沃尔玛、麦德龙、易初莲花等国际巨头都已登陆武汉。2008年武汉中百在武汉仓储超市的数量达到42家,市场占有率预计将达到25%以上。

除沃尔玛进入襄樊外,其它外资超市并未在湖北二三线城市开店。因此主要是武汉中百、武汉中商和鄂武商三家在进行省内扩张。武汉中商受自身资源的限制,每年开店数量为家。鄂武商布局于二线城市,目前主要集中于襄樊、十堰、宜昌、鄂黄等地区,采取超市+百货的经营模式,在重点地区的超市目标数量是10家左右,争取销售收入占所在地区社会消费品零售总额的10%。而武汉中百则计划覆盖湖北12个地级市和75个县和县级市,前提条件是常住人口达到万。在地级市一般开设家,在县和县级市一般开设家。目前武汉中百仅在30多个地区设点,由此可以推算,公司未来至少需要新开家才能实现公司的战略目标。基于公司每年新开10家的规划,公司在省内的扩张至少可以维持年。

仓储超市收入和利润贡献都约占公司70%,是公司业务发展的重点。仓储超市的培育期一般为2年。受CPI回落等多种因素的影响,超市的同店增长率已由2008年中期的16%下降为目前的5%。

2、便民超市与仓储超市互为补充

便民超市是介于标准超市和便利店之间的一种业态。其服务功能主要是便利,对仓储超市起到补充作用,并与仓储超市形成差异化经营。虽然居民往往倾向于一站式购物而选择仓储超市,便民超市也是平时社区生活不可或缺的部分。中百便民超市的面积一般为400平米左右。便民超市业务的收入贡献预计约为25%,利润贡献约为30%。

中百便民超市主要集中于武汉和周边地区,2008年达到493家,预计每年的开店数量为60家左右。实际上武汉中百是武汉形成便民超市络的企业。便民超市需要强大的配送体系,并需要3年以上的培育期,一般超市企业并不愿轻易介入。但便民超市络一旦成熟,就形成了较强的竞争壁垒。我们认为,随着公司在武汉便民超市密度的不断上升,其它竞争对手将更难涉足这一领域。

便民超市还可为附近居民提供交纳水电费、IC卡充值等服务。这不仅可以树立良好的品牌形象,而且每年可带来300万左右的收入。

3、精耕细作,提高管理效益

坚持源头采购,不断提高直采比例。2007年的直采比例为3.0%,2008年上升到4.5%,预计2009年可达到6.0%。由于直采的毛利空间可达到%,提高直采比例直接的结果是毛利率水平的提高。例如生鲜产品占公司销售的30%,通过直采可有效提高生鲜产品的毛利率。

通过调整产品结构来提高赢利水平。在公司产品结构中,非食品一般占40%,毛利率为%,高于食品的%。经过对消费习惯的研究,公司在湖北二三线城市上调了非食品的比例。公司目前拥有三个配送中心。省内超市%的供应可由武汉配送完成。其中吴家山配送中心70%的配送能力服务于便民超市。

4、重庆超市尚未扭亏

公司致力于成为中西部地区的连锁超市企业,走出湖北是必然的选择。三年前选择重庆作为省外发展的步。公司2008年关闭了两家,目前在重庆拥有36家仓储超市,整体上仍处于亏损状态。亏损原因除管理原因外,还在于:公司在重庆尚未树立强有力的品牌形象;重庆超市竞争激烈,市场分割;受重庆地形的限制,超市覆盖范围相对较小,为此公司将超市面积由平米缩减到平米;超市产品种类很多,但上游没有整合,因此供应商的区域化很强。在缺少议价能力的情况下,毛利率水平难以提高。因此要实现中百模式在重庆的成功复制还需要时间。

5、百货业务以维持为主

公司拥有四家百货店,其中青山百货赢利。中心百货位于江汉路步行街,受周围交通的影响,发展空间有限。荆州百货2007年开业,还处于亏损状态。公司全力发展超市业务,对百货业务以维持为主,目前还没有明确的扩张计划。

三.投资建议

1、维持"推荐"评级我们认为,作为区域超市龙头,武汉中百具有很大的发展空间。预计公司年营业收入和净利润的复合增长率分别为23.66%和31.82%。根据DCF估值模型,公司的合理估值为10.76元。采用相对估值时,按照重点超市公司进行估值,给予2009年28倍PE,合理估值为11.20元。维持"推荐"评级。

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